债券破千亿大关，申赎模式等难题亟待解决

21世纪经济报道记者庞华玮广州报道伴随着近年债市走牛，债券ETF的工具属性受到越来越多机构资金青睐。近期债券ETF的规模突破了1000亿元大关。

Wind数据显示，截至6月20日，全市场债券ETF共20只，规模超过1000亿元，2022年以来，债券ETF规模增长358.75%。具体来看，2022年同比增长122.25%，2023年同比增长52.08%，2024年截至6月20日比2023年全年增长35.72%。

多家基金公司人士向21世纪经济报道记者表示，从长期看，国内债券ETF未来是一片蓝海，不过，国内债券ETF的发展也遇到了一些难题。

规模井喷

在债券牛市行情的带动下，2022年以来债券ETF迎来快速发展，增长约3.6倍。

从债券ETF规模来看，2021年底为238.18亿元，2022年底为529.36亿元，2023年底为805.07亿元，2024年截至6月20日为1092.66亿元。

具体来说，2022年～2024年6月20日债券ETF规模增幅为：2022年122.25%，2023年52.08%，2024年35.72%。

目前全市场债券ETF共20只。按基金追踪的指数类别，债券ETF可分为利率债型、信用债型以及可转债型，其中利率债ETF产品数量为15只，目前存量规模约为440.40亿元，代表产品主要是国开债ETF、国债ETF以及政金债ETF等。

信用债ETF目前产品数量为3只，存量规模约为374.35亿元，主要是中证短融ETF、公司债ETF、城投债ETF等。

可转债产品数量2只，存量规模约78.92亿元，代表产品如中证可转债ETF及上证可转债ETF等。

海富通基金表示，目前资金青睐的债券ETF包括三类：一是满足流动性管理需求的短久期债券ETF，如短融ETF基金，根据Wind，截至6月20日，其规模在310亿元以上，是规模最大的债券ETF产品，其日均成交额也在全市场ETF产品中名列前茅。二是作为资产配置工具的利率债ETF和信用债ETF。三是转债ETF产品。

债券ETF规模快速增长的原因是多方面的，鹏华基金现金投资部指出，今年以来债券市场呈现牛市，债券类基金表现亮眼吸引大量资金涌入债市，在“资产荒”大背景下，推动了理财、保险、养老金等资金加大对债券ETF的配置。

国泰基金指出，相比于主动权益基金，债券ETF与股票ETF的一个最主要的优势就是持仓透明，定位明确。以国债ETF为例，主要是恒定久期恒定品种的，对于底层资产的利率债属性和久期定位都很明确，这也符合养老金等中长期大资金的配置需求。

平安基金基金经理王仁增认为，今年以来，债券市场波动加大，在今年利率快速下行叠加银行理财资产荒的背景下，长久期利率债ETF和信用债ETF受到追捧，交易投资活跃，债券ETF凭借交易便捷、成本低廉、清晰透明的工具属性，受到个人和机构投资者的关注。

难题和趋势

接受采访的多位业内人士也指出，与海外成熟市场相比较，我国债券ETF的发展仍处于起步阶段，发展中遇到不少难题。

王仁增举例，当下国内债券ETF仅占ETF总规模比例约5%，相比美国债券ETF占美国ETF总规模20%的比例仍有不少差距。同时，相比国内权益ETF，债券ETF在产品数量、产品类别、产品规模以及产品客户数等方面均有较大的发展空间。

2013年，国内最早一只债券ETF成立，债券ETF行业发展迄今已有11年。但目前只有20只产品成立，其中仅4只规模超百亿元。

博时基金固定收益投资二部基金经理吕瑞君指出，目前国内发展债券ETF存在一些难题，包括横跨银行间和交易所两大市场、散户认可度较低、部分品种实物申赎有难度。

其中影响债券ETF规模做大的一个重要因素是我国银行间市场与交易所市场的长期割裂。

一位接受采访的基金公司人士举例，债券ETF底层资产的市场，国内是分布在银行间和交易所不同的市场里，而ETF的发行是挂在交易所，这导致底层资产的流动性一般，“比如银行间的客户就不会参与交易所市场里的债券ETF，这制约了债券ETF的发展。”

“未来如果能推动形成统一市场，或者进一步完善和优化银行间市场与交易所市场的互联互通机制，或将有效推动债券ETF的发展。”吕瑞君说。

此外，吕瑞君指出，我国目前债券ETF的参与者仍以基金、保险、银行、券商等机构客户为主，散户对债券ETF的了解和认可度仍较低。

另外，债券ETF的申赎模式也对债券ETF的发展造成一定限制。目前债券ETF的申赎模式分为现金申赎和实物申赎两种，部分债券ETF产品采用实物申赎模式，也就是客户用实物债券申购，赎回也获得一篮子实物债券，这种模式可能对一些投资者而言并非十分便捷。

吕瑞君认为，“后续来看，若要进一步大力发展债券ETF，就亟须解决制约国内发展ETF的几个难题，比如针对债券ETF横跨银行间和交易所两大市场的问题，可以加大跨市场债券ETF产品发行和推广；针对散户对债券ETF认可度较低的问题，可以加大投资者教育以及在制度设计上提高个人投资者投资债券ETF的便利程度等。”吕瑞君建议。

对于布局债券ETF的时机，鹏扬基金一位人士表示，对于基金公司来说，在利率相对高点时去发产品，后面会更好做一点，要是在利率低位去发产品，则后面可能更难做一点。比如去年到今年利率下行的周期中，债券破千亿大关，申赎模式等难题亟待解决对于债券ETF发行是个较好的时机。

而对于债券ETF投资人来说，上述鹏扬基金人士指出，处于利率高位时，例如去年底和今年年初的时候，对于基本没有风险的利率债产品可以直接购买。但如果是当前这个时点，则更适合以一个资产配置的理念去做投资。

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