月国际金融市场分析预测：政策调整存难度市场运行有差别

撰文|谭雅玲，中国外汇投资研究院独立经济学家

7月是2024年下半年首月，回顾最终行情走势与上月预期具有较大差异，其中美元贬值不到位，尤其美元难以强力贬值是主要关联与制衡因素，进而目前市场状态对8月国际金融市场形成很大不确定性，但大调整与大震荡是基本态势与惯性操作重点。

预计市场与政策主观意愿和现实与客观环境反差难以驾驭是焦点，国家摆布艰难与国际竞争激烈将是8月不容忽略的重要影响。

1、7月市场困局与阻力对8月行情的影响与干扰继续

2、7月市场状态与协调综合性预示8月延续性依旧

3、预计8月市场趋势与主要板块风险关注以美元为主

笔者7月预测对美元贬值期待与分析比较矜持，但实际上美国经济以及美国股市对美元升值刺激性是干扰与阻碍美元贬值的主要力量与原因。

虽然美元贬值出现，但相对水平与贬值力度并不足以支持美联储政策主张，加之地缘关系与国家政治对市场心理恐慌刺激较强，价格调节与组合关系难以推动以美元为主的策略与技术，这是7月预期并未实现的主要特性与动态。

预计8月这些因素将难以很快排除，未来干扰性依然值得关注。

关注A：美国经济恢复正常发展水平是美元贬值无法推进主因。

7月美国经济基本面比较稳定是现实，其中市场最关心的就业是重点，就业率稳定和人数不变规模抵消美国失业率上升的影响。更何况美国失业率上升至4.1%虽然是2022年以来美国失业率高水平，但是这却是美国将近50年失业率低水平的基本状态。

如美国7月ADP就业人数增加12.2万人，这虽然是今年1月以来最小增幅，比较预估与前值的增加15万人是减弱，但美国就业岗位依然充分，尤其考虑到夏季美国常态休假度假模式或是美国就业波动的重要阶段。

特别是美国第二季度实际GDP初值环比折年率初值达到2.8%，这比较第一季度1.6%上升，并高于市场预期的2%。

其中美国耐用品消费增速增强，整体增速较历史均值差异之间服务业消费增速不升反减阶段为主，美国CPI与PMI服务业基本稳定，商品消费支出增速比较第一季度大幅上升，美国经济韧性是美元贬值阻力。

然而，美元升值被节制则与情绪和其它关联因素有关，毕竟美元高估是美元不升值和求贬值的重要参数与应用策略，美元基本目标与方略应对清晰明朗是美元定力基础与摆布方向。

关注B：美国股市牛气冲天价值高估是美元升值被节制关联性。

7月美国股市连连创新高是重点，也是阻碍美元贬值的重要投资情绪，美国三大股指都达到历史最高水平，其中道指上至41300点、纳指达到18600点、标普达到5600点，并且企业市值节节攀升。尤其英伟达跃进市值3万亿美元格外醒目。

美国股市在经历第二季度剧烈下行压力之后，7月美国股市上涨与企业盈利超强，尽管市场出现阶段性和暂时性抛售，但股指先涨后跌局面使得股票估值增加股指上涨动力，标普指数市盈率接近22倍，投资者对7月中旬开启的第二季度美股财报季业绩从担忧到盈利良好，美国股市上涨形势是美元难以贬值的客观条件，也是有利于美元贬值的技术搭配组合的应用，美元指数偏向下行中稳定104点坚守十分不易。

关注C：美联储货币政策炒作情绪刺激美元贬值节制美元升值。

美联储降息预期本应是刺激美元贬值的操作之意，但事实经济却是美元贬值难以发挥重要客观条件。因此美国财政发力是美联储政策组合的国家规划策略。正如市场具有末日博士之称的鲁比尼最新分析指出，过去一年美国财政部激进发行短期国债造成了超过8000亿美元的中长期息票债务缺口，这种效果相当于美联储降息100个基点，这几乎抵消去年所有加息参数。

市场预期美联储降息无中生有是为美国财政开脱为主，美国财政与货币政策协调是美国问题，也是美元货币政策自主发挥优势，上述融资或为财政部是否变相QE提供例证与规划之计是美国因素特别所在。

叠加上面论述的美国第二季度GDP增速远超第一季度，但市场焦点依然偏激这种增长比较去年第三季度4.9%和第四季度3.4%增速仍然有所放慢。与此同时美国通胀亦有明显降温，美联储降息似乎顺理成章，进而芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，预计9月降息概率为100%，但7月降息概率不足10%。

最终7月底结束的美联储第5次例会继续维持利率不变，这已经是美联储一年来第8次维持利率水平的决议。

此举明显是刺激美元贬值，也是美联储加息美元高估的协同性风险应对之举，美联储降息预期炒作性得以确认。

7月市场关注点将延续8月依旧不断，尤其是美国因素集中度与炒作性是重点，也是美国应用与发挥侧重的抓手与焦点摆布值得重视。

回顾7月市场各个板块，几个市场关联与组合存在积极推进美元贬值为主的策略，但是预计8月行情突发急变存在可能。

A、外汇市场美元贬值微弱逐渐为美联储紧缩货币化解美元升值风险。

7月美元指数从105.7125点下至104.1858点，美元贬值1.44%，这已经是美元贬值最大的进展，也是未来8月美元加速贬值参数与依据侧重。毕竟美国经济、美国股市以及美元利率都是美元升值的有利参数，但是美元不升反贬表明美元技术、经验与规划、方向的清晰定力。

由此外汇市场主要篮子货币呈现从升值到贬值随行一致的形态行情。其中欧元从1.07美元升值1.09美元月末回到1.08美元收官。英镑从1.26美元开始升值至1.30美元月末回到1.28美元。日元更是从160日元极致到161日元贬值后回升到151日元后收官为149日元，日元升值6.8%对美元贬值辅助性是策应合作之举。澳元从0.66美元上至0.67美元后收官0.65美元。新西兰元从0.60美元上至0.61美元后收官0.58-0.59美元。加元从1.37加元升值至1.35加元后贬值至1.38加元。瑞郎从0.89瑞郎上至0.87瑞郎收官为0.88瑞郎。美元影响力依然是外汇市场主力货币和主导因素，我国人民币与美元关系发生较大变数与调整，人民币在岸从7.26元开盘到7.22元收盘，期间贬值最低为7.2776元，升值为7.2080元；人民币离岸从7.29元开盘到7.22元收盘，期间贬值最低为7.3112元，升值为7.2020元。外汇市场修复行情是7月特性，也是未来趋势与区间观察重点。

B、股票市场美欧日同步上涨加大投资吸引力和企业利润增收有优势。

7月全球发达国家股市上涨较为一致，发展中国家不良差异性是个性不一。其中美国股市道指收报40842.79点，7月上涨4.46%；纳指收报17599.40点，7月下跌1.17%；标普收报5522.30点，7月上涨1.17%，7月最后一个交易日伴随美联储年内第5次例会的期待，美国股市经历了一个动荡交易月，大盘股与小盘股、科技股与周期股的走势分化，这凸显市场轮动对规模较小且更具周期性特征的股票的推动作用。

而欧洲股市上涨不一，下跌有限，其中英国股指上涨最大，指数从8166点上至8367点，涨幅2.4%；德国股指从18321点上涨至18499点，涨幅0.9%；法国股指之基本持平，指数为7561点至7531点略有下跌；意大利股指33716点至33763点略有上涨，欧元区经济微弱增长是股市与企业表现的支持。日本股市上涨冲高与下跌回调受制汇率和外资配置为主，日经指数徘徊39000点之上，期间冲刺40000点关口反复错落。

发展中国家参差不齐，我国股市弱势偏不良为主。目前股市背后企业实力与势力是股指落差重要参数，企业价值高则是股指上涨基础与逻辑关键。

C、商品市场涨跌组合有谋略与设计预示后市布局竞争制压长远为主。

7月国际商品市场表现分化严重，其中黄金与贵金属先涨后跌，石油价格有涨有跌。如国际黄金期货价格从2341.70美元上涨至2493.20美元，7月最后一天暴涨37美元，全月涨幅为6.46%。白银期货价格从29.75美元下跌至29.16美元，期间上涨最高30美元，最高为32.03美元。贵金属价格上涨基于新材料和新技术因素刺激为主，产能和国际关系竞争也是报价机制操纵对标因素不容忽略的手段。国际石油期货价格纽约市场从83.38美元下跌至77.91美元，尽管7月最后一天价格上涨达到3.18美，涨幅为4.26%，但最终全月下跌5.56%。伦敦石油期货价格从86.60美元下跌至81.48美元，7月最后一天上涨2.93美元涨幅3.73%，但全月下跌5.91%。

一方面石油减产形式与石油增产现实分化严重，石油低估水平对标操作是主因，加之地缘政治风险集中产油国所在地以及航运价格战不利于石油供给，实际石油上涨内在逻辑与外在压制手段博弈以配合大国货币政策竞争背景，这是石油价格低迷徘徊寻机重点因素与环境特性。

另一方面目前国际金融市场投机套利股票为主，规模与速度调整在石油偏低不利于受到关注，这也是压制石油价格客观因素，但是石油股投资价值与投机机会布局未来石油高涨可能越来越大则十分值得关注石油上涨周期。

D、利率市场加息与降息交错不定美元乘势调整从长计议站位强美元。

7月主要国家利率动向错综复杂，其中加拿大与欧洲央行降息较为瞩目，而日本央行加息是焦点，唯有美联储维持利率不变。首先加拿大央行连续降息。其在6月降息之后7月是连续第二次下调利率，并表示如果通胀继续缓解将进一步降息。

7月24日加拿大央行降息25个基点将基准利率从4.75%降至4.5%，符合市场预期。其次日本央行加息较为意外。日本央行7月31日再次加息并缩减国债购买规模，这是今年3月日本央行结束负利率政策以来首次加息。日本央行将利率从0%至0.1%提高至0.25%，并将国债购买额从目前的每月约6万亿日元（1美元约合152.7日元）逐步缩减，预计一直到2026年1月至3月减至每月3万亿日元左右。

日本央行认为从实现2%的物价上涨目标的可持续性和稳定性看，未来调整金融宽松程度是适当的，如果经济和物价按预期发展，央行将继续提高政策利率，并调整金融宽松程度。

而美联储例会则着眼就业与通胀双重使命再次为政策重点，预期美联储降息与实际美联储加息依然是争论焦点，美元利率霸权格局性加息是美联储重要特性与个性，美元利率高则美元强逻辑是美元机制性与制度性重点。

上述7月市场综合因素与组合交错是不得已局面，这对8月市场推进具有参考与关联关系难以避免，但是8月时间与事件空档期，尤其是美联储例会空挡或是是场抓紧操作意图与借机发挥重点时段。

依据上述7月的市场逻辑与背景原因，预计8月国际金融市场重点是美元贬值力度与时间，这是关联市场板块的重要逻辑与趋势参数。

预计A：预计8月美元贬值为主，目前美元贬值障碍突出，但对美联储加息辅助是关键参数。

预计8月美国政治大选不确定以及复杂竞争将是恐慌性美元贬值机会，而美国股市下跌修正技术周期也是美元贬值迎合性策略组合之计，尤其是商品价格上涨可能是美元贬值逻辑刺激性必然。预计美元贬值将从目前104点突破100点具有可能，问题是美元贬值维持性是严峻考验。

毕竟美国经济优良和股市牛市都是美元升值氛围，美元贬值以技术、规模和影响力为主的调动与应用是重点策略。预计美元指数将逐步突破各关口走向100点分水岭是重要标志，也是今年美元贬值年的重要操作参数与执行目标。预计美元升值上限收敛在105点为主，月国际金融市场分析预测：政策调整存难度市场运行有差别阻止升值是美元重中之重制衡目标。

由此，主要篮子货币的日元和英镑升值是带动性货币，商品货币随从特性本身升值潜力也将是刺激因素。预计我国人民币升贬各异、以升值为主技术修正是重点月份。

预计B、预计8月美股以下跌为主，有涨有跌偏技术休整，但美国企业市值与利润是支撑力。

预计8月美股牛市周期延续不变，但期间侧重技术调整下跌可能偏大，股指下跌行情是带动美元贬值重要参数与关联重点。预计美股三大股指或有5-10%左右的回调力度，但并不改变美股牛市周期，其繁荣局面和时间底部逻辑是美股市值与利润保障性参数。

预计道指下跌至36000点有可能、纳指回调15000点、标普下行至4900点力度最大。相比较欧洲股市小幅度随从调节，股指动荡不变微弱上涨趋势。

预计日经指数继续上涨为主，外资与企业利润将保持上涨周期不变。其它国家股市上涨有限，自身经济与企业不足实力是股指制衡因素和客观现实。

预计C：预计8月商品价格石油为主，黄金下跌修复突出，但价格联动与组合分拨是新动向。

预计8月商品市场石油上涨概率偏大。一方面是夏季气候、需求产能与紧张情绪为石油上涨可能刺激因素，另一方面是美元贬值以及美元组合拳效应规划的石油上涨趋势推进。

目前美元贬值是核心，石油价格踩踏美元贬值逻辑与节奏对标性将是石油高涨带动通胀再高涨的可能循环选择，美联储加息顺理成章或是一盘美元石油规划的策略布局与价格战术。

预计国际石油期货价格上涨80-90美元较为快速，突破100美元并不排除。预计8月国际黄金期货价格技术修正再上涨处于休整期，金价上涨趋势不变，未来年内冲击金价新高可能依旧，但阶段下跌调节8-9月是关键时段。

预计8月贵金属随从黄金回调为主，上涨偏弱或下跌偏强是主要趋势参考。

预计D：预计8月货币降息预期为主，加息实际操作分化较大，但欧洲被动和美国主动突出。

预计8月美联储降息预期炒作为主依旧，以此力求美元贬值是关键，美股配合和美国经济衰退炒作都是美元贬值为主的策略。预计美联储加息与美元高利率是今年主要趋势与不变周期。预计欧洲和日本货币政策两难经济与通胀不确定突出，全球货币政策取向不均衡将是重大风险，美元利率拉开与其它国家利率水平依然是美联储加息周期战略布局之重，也是美元货币宗旨与格局之选，通胀游说与经济衰退将是炒作情绪，非美元货币政策本质与目的。

新兴市场和发展中国家货币政策面临夹击局面，这将具有游资投机套利或转场对冲对标风险，国际竞争性战略格局是目前美联储要加息的背景与逻辑，美联储降息炒作式风险值得警惕。

预计8月国际金融市场大调整是主基调，其中突出美元贬值与美股上下震荡协调性，相比较商品价格上涨趋势与区间迂回也是围绕美元贬值为主随从较强。

然而，美联储货币政策极端炒作题材将依然不变，进而主要特点与动态依然是刺激或加强美元贬值是重点月份，也是美联储政策与美股技术调整关键月份。